Minggu lalu, terjadi hal-hal besar-besaran di dunia aset digital. Tiga bank terbesar di Amerika Serikat yang melayani perusahaan dalam industri ini tutup, yang bikin investor sedikit grogi. Tapi, investor utama tetap mencari aset yang aman dan terpercaya, seperti BTC dan ETH. Salah satu bank yang tutup,
Silvergate (SI), sudah mengumumkan rencananya dengan baik dan bakal mengembalikan modal penuh ke penyimpannya. Bank terbesar ke-16.
Silicon Valley Bank (SIVB), juga tutup dan jadi kegagalan bank terbesar kedua di Amerika Serikat, sedangkan
Signature Bank New York (SBNY) juga ditutup sesuai dengan pengumuman dari Federal Reserve.
Hal-hal besar-besaran ini terjadi hanya dalam beberapa hari, dan membuat minggu ini jadi salah satu minggu paling penting dan paling cepat di tahun 2023.
Institusi-institusi tersebut diharapkan untuk mengembalikan deposito penuh, baik melalui cadangan yang mereka pegang atau jaminan deposito FDIC dan regulator AS. Karena banyak perusahaan aset digital besar dan penerbit stablecoin menggunakan salah satu atau beberapa mitra perbankan ini, akhir pekan terjadi kekacauan.
Menariknya, Circle, penerbit USDC, melaporkan sekitar $3,3 miliar dalam bentuk uang tunai yang dipegang di SVB, menciptakan kondisi sementara pemutusan peg $1.
Dalam laporan ini, kita akan fokus pada beberapa efek utama di pasar digital, termasuk stablecoin yang terdepeg dari harga $1 dan kembali ke Tether (USDT), arus keluar modal dari pasar aset digital yang terlihat dari stablecoin dan dua aset utama, BTC dan ETH, serta posisi terendah futures open interest yang tercapai meskipun volume perdagangan meningkat, dan minat spekulatif memimpin pada reli yang meledak hingga mencapai $26k untuk BTC dan $1,7k untuk ETH.
Harga Bitcoin saat ini sangat mengejutkan. Setelah menemukan resistance di 200 Weekly MA dan 365 Daily MA (~25,0k) pada bulan Februari, harga turun kembali ke 200 Daily MA dan 111 Daily MA ($19,8k) minggu ini sebelum akhirnya melonjak secara signifikan ke angka $26k. Hal ini membuat minggu ini menjadi sangat menarik untuk diamati.
Perlu dicatat bahwa ini pertama kalinya dalam sejarah BTC diperdagangkan di bawah 200 Weekly MA, jadi pasar berada di wilayah baru.
Minggu ini, kita juga liat harga stablecoin naik turun, lantaran khawatir USDC sebagian tak didukung. USDC jatuh ke level $0,88, diikuti DAI di $0,89 dengan dukungan stablecoin sekitar 65,7%.
GUSD milik Gemini dan USDP milik Paxos juga turun sedikit di bawah patokan $1, sementara BUSD dan Tether liat harga di atas patokan. Tether khususnya, bedanya muncul antara $1,01 dan $1,03 sepanjang akhir pekan. Tertarik, Tether malah diliat sebagai tempat berlindung aman di tengah ketakutan akan penyebaran dari sektor perbankan AS yang ketat diatur.
Stablecoin udah jadi bentuk jaminan yang paling dominan buat DAI, nih. Ini udah jadi tren terus menerus dari pertengahan 2020 lho. Jaminan langsung dari USDC udah ngebuat 55,5% jaminan, dan juga ada posisi likuiditas Uniswap yang signifikan digunakan, jadi secara total itu mewakili 63% dari semua jaminan yang ada.
Kejadian ini pastinya bikin orang-orang jadi ngomongin tentang implikasi jangka panjang buat DAI, yang katanya stablecoin-nya terdesentralisasi. Tapi, acara ini menunjukkan keterkaitan harga DAI sama sistem perbankan tradisional yang ketat banget karena campuran jaminannya (termasuk 12,4% aset dunia nyata yang udah ter-tokenisasi).
Seperti yang sudah kita analisakan pada video youtube di pertengahan tahun 2022, dominasi Tether di pasar stablecoin udah terus menurun sejak pertengahan 2020. Tapi, akhir-akhir ini nih, ada gerakan regulasi baru terhadap BUSD dan minggu ini ada kekhawatiran terkait USDC, jadi dominasi Tether naik lagi di atas 57,8%.
USDC masih jadi yang terbesar, dengan dominasi antara 30% dan 33% sejak Oktober 2022. Tapi, kita masih gak yakin nih apakah jumlah pasokannya akan berkurang saat jendela penebusan dibuka lagi hari Senin. Sementara BUSD udah turun drastis dalam beberapa bulan terakhir, penerbitnya Paxos udah berhenti pencetakan baru dan dominasinya turun dari 16,6% pada November jadi cuma 6,8% saat ini.
Aggregate Capital Outflows
Wah, menghitung jumlah modal yang masuk dan keluar di pasar aset digital itu tricky banget ya. Tapi biasanya, modal pertama kali masuk melalui BTC dan ETH, atau lewat stablecoin. Jadi, kalau kita gabungin Realized Cap dari BTC dan ETH, sama pasokan stablecoin utama, kita bisa dapetin ukuran yang lumayan kuat.
Nah, kalau kita liat datanya sekarang, nilai pasar totalnya sekitar $677B. Turun 20% dari All Time High yang pernah dicapai setahun lalu, yaitu $851B. Dari jumlah itu, BTC dominasinya sebesar 56,4%, ETH 24,5%, terus 17,9% dipegang oleh USDT, USDC, dan BUSD. Sisanya, cuma 1,2% aja di LTC.
Pada basis perubahan 30 hari, bulan Februari menjadi bulan pertama terjadi aliran modal masuk ke industri ini sejak April 2022, dengan puncak mencapai +$5,8B per bulan, terutama dipimpin oleh BTC dan ETH. Namun, dalam satu bulan terakhir, pasar telah mengalami aliran modal keluar sebesar -$5,97B, dimana 80% di antaranya hasil dari penebusan stablecoin (terutama BUSD), dan 20% dari kerugian yang dialami pada BTC dan ETH.
Ketika berita kegagalan Silicon Valley Bank tersebar, para investor mencari perlindungan di BTC dan ETH, dan keluar modal yang mencolok terjadi di bursa yang kami pantau. Sekitar 0,144% dari seluruh BTC dan 0,325% dari seluruh ETH yang beredar ditarik dari cadangan bursa. Ini menunjukkan pola respons self-custody yang sama seperti saat FTX mengalami kegagalan.
Dalam satu bulan terakhir, terjadi pengaliran nilai gabungan BTC dan ETH senilai lebih dari $1,8 miliar dalam mata uang USD yang keluar dari bursa. Meskipun jumlahnya tidak besar dibandingkan dengan skala relatif, namun melihat adanya penarikan bersih dari bursa, terutama di tengah lingkungan regulasi yang tidak ramah saat ini, menunjukkan tingkat kepercayaan investor yang patut diperhatikan.
Dua stablecoin utama sebaliknya mengalami aliran masuk ke bursa sekitar $1,8B hingga $2,3B per bulan. Namun, BUSD yang keluar dari bursa melebihi jumlah tersebut dengan angka yang mencengangkan sebesar -$6,8B per bulan. Sehingga, kemungkinan terjadi 'pindah stablecoin' dalam jumlah besar.
Secara keseluruhan, pasar merespons dengan memasukkan stablecoin dan mengeluarkan BTC dan ETH, menunjukkan penghargaan yang luar biasa terhadap self-custody of trustless asset.
Flushing Futures
Terakhir, kita mau lihat gimana respons pasar futures-nya. Di minggu ini, minat terbuka gabungan dari dua aset utama turun banget, sampe ke titik terendah dalam satu siklus dan beberapa tahun terakhir. Posisi futures Bitcoin nilainya $7,75B, dan nge-represent sekitar 63% dari total minat terbuka.
Untuk data volume perdagangan futures, dominasi Bitcoin masih sekitar 60%. Tapi tenang, volume-nya udah mulai naik lagi setelah lesu di pasca-FTX dan akhir tahun kemarin. Total volume perdagangan sekitar $58,2B per harinya, dan setara dengan level yang terlihat sepanjang tahun 2022.
Harganya naik turun banget nih minggu ini, karena ada long dan short squeezes yang terjadi. Pas harganya turun sampe $19,8 ribu, ada sekitar $85 juta posisi long BTC yang dijual. Terus setelah itu, pas harganya naik lagi di atas $22 ribu, sekitar $19 juta posisi short yang ikut terbuang.
Mendekati kenaikan harga, pendanaan di pasar perpetual swap udah bener-bener ekstrim. Trader rela bayar tingkat pendanaan tahunan sebesar -27,1% dan -48,9% cuma buat nge-short BTC dan ETH. Dan lebih banyak lagi trader yang short ETH, sampai selisih BTC:ETH nya mencapai 21,8%, yang paling besar sejak penjualan FTX.
Pasar ETH memang bikin panas karena likuidasi posisi short yang gila-gilaan! Lebih dari $48 juta posisi short dipaksa tutup saat harga ETH naik lagi di atas $1,6k. Padahal nilainya itu 2,5 kali lebih banyak dibandingkan yang dilikuidasi di pasar BTC.
Tapi kayaknya ini menunjukkan kalau pasar ETH lebih banyak dimanfaatkan buat spekulasi dan bikin volatilitas semakin ngamuk. Seru sih, tapi mesti hati-hati juga.
Ini adalah analisis terakhir yang membandingkan respon Short-Term Holders (STHs) di on-chain dengan respons di pasar futures berleverage. Dalam grafiknya, STH-SOPR minus 1 🔵 digambar di atas tingkat pendanaan futures tahunan 🟠, dengan beberapa temuan menarik:
Menurut batas usia yang ditetapkan, hampir semua koin STH di zona keuntungan, kecuali yang membeli di level tertinggi.
STH-SOPR (minus 1) mengalami kerugian nyata yang relatif besar sebesar -3,8%, dan ini menunjukkan bahwa pembeli level tertinggi lokal dominan dalam pengeluarannya.
Arah dan performa STH-SOPR selalu sejalan dengan tingkat pendanaan. Kedua metrik mencerminkan sub-set pasar BTC yang berbeda, tetapi signifikan, di mana satu mewakili spot/on-chain, dan yang lainnya berleverage futures.
Dalam konteks ini, sebagian besar koin yang dihabiskan minggu ini berasal dari pembeli level tertinggi lokal yang menderita kerugian. Sementara itu, pemegang lainnya cukup pasif. Ini terjadi tepat sebelum futures memasuki tingkat backwardation yang curam, dan trader membuka posisi short spekulatif.
Ketika berita tentang jaminan deposito bank muncul, BTC dan ETH mengalami kenaikan yang kuat di atas $22k dan $1,6k, yang sangat mengejutkan pasar.
Rangkuman Kesimpulan
Setelah minggu yang paling penting di tahun 2023, industri aset digital kehilangan tiga bank yang ramah terhadap kripto di Amerika Serikat dan terus menghadapi tantangan regulasi yang makin susah. Saat pasar keuangan tradisional tutup di akhir pekan, beberapa stablecoin mengalami penyimpangan dari nilai tetap $1, namun pulih saat kabar deposito terjamin tersiar pada hari Minggu.
Respon investor mirip seperti pasca-FTX, dengan net transfer dari stablecoin ke exchange, dan lebih memilih BTC dan ETH. Namun, dalam skala yang lebih luas, industri mengalami arus keluar modal bersih sekitar $5,9 miliar dalam sebulan terakhir.
Industri dan sistem keuangan global tetap dalam situasi yang tidak pasti. Pada banyak hal, minggu ini memperkuat alasan mengapa Satoshi menciptakan aset digital yang terpercaya, langka, dan aman pertama kali.
Disclaimer : Laporan ini tidak memberikan saran investasi. Semua data disediakan hanya untuk tujuan informasi dan pendidikan. Keputusan investasi tidak boleh didasarkan pada informasi yang disediakan di sini dan Anda bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda sendiri.
Comments